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上半年生猪价格持续在低位徘徊，养猪行业整体陷入深度亏损。去年这个时候还在大规模盈利的上市猪企，今年交出的半年报普遍不好看。
根据对22家上市猪企的统计，上半年有15家营收同比下滑；净利润方面，只有两家企业实现了同比增长，其余20家全线下滑。更让人揪心的是，22家企业里有21家上半年是亏损的。牧原股份、温氏股份、新希望这三家头部企业，上半年合计亏了121.46亿元。放在整个行业看，32家猪肉产业链相关上市公司上半年合计亏损超过171亿元，亏损面接近八成。
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偿债压力不小
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负债越滚越大，短期偿债压力不小
亏损之外，负债问题也在加剧。统计的22家猪企负债总额合计达到3580.78亿元。牧原股份总负债最高，为948.48亿元；新希望826.81亿元；温氏股份551.79亿元——三家加起来超过2327亿元，占了22家企业总负债的六成以上。
更值得关注的是流动负债占比。天邦食品流动负债占总负债的比例高达82.33%，牧原股份、大北农、温氏股份都超过了70%。流动负债占比高，意味着短期内要还的钱比较多。而不少企业的货币资金远远覆盖不了这些短期债务——天邦食品流动负债77.67亿元，账上现金只有1.55亿元；ST龙大（维权）流动负债是货币资金的23倍；就连牧原股份的流动负债也达到货币资金的4.5倍。
资产负债率方面，天邦食品超过了91%，这家企业早在2024年3月就因为还不上到期债务申请了重整和预重整，到现在还在预重整阶段。此外，新五丰、ST龙大、金新农、天域生物等几家资产负债率也突破了80%。相比之下，牧原股份和温氏股份的资产负债率都在60%以下，新希望为70.7%。
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现金流承压
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现金流承压，不同企业的日子不一样
深度亏损直接冲击了企业的现金流。上半年牧原股份经营活动产生的现金流量净额为-22.24亿元。温氏股份和新希望虽然也大幅下滑，但这一数据仍然为正，分别为4.22亿元和16.46亿元。
造成这种差异的一个原因是营收结构不同。牧原股份超过88%的收入来自生猪产品，基本是“单条腿走路”。而温氏股份除了养猪，还有养鸡业务，鸡肉类收入占总营收超过37%；新希望的饲料收入占了七成以上，猪产业只占两成多。温氏股份方面也表示，养鸡业务贡献了比较稳定的现金流，在猪周期底部体现了双主业对冲的优势。
牧原股份方面解释，上半年现金流阶段性为负，主要是公司主动加大了原材料战略储备力度，而不是经营恶化。同时牧原也在屠宰和肉食业务上寻找新的增长点，2025年这块业务已经实现年度盈利，2026年上半年继续保持盈利。
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供需关系有望改善
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产能去化持续，四季度供需关系有望改善
行业持续亏损这么久，产能去化一直在进行中，大家对2027年的行情普遍抱有期待。
农业农村部的数据显示，今年二季度末全国能繁母猪存栏已经降到了3780万头。农业农村部已经把正常保有量目标下调到了3750万头左右，目前的存栏量距离这个目标只差30万头。二季度单季能繁母猪减少了100多万头，去化速度在加快。
中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇认为，能繁母猪产能去化已经取得了明显成效，产能总体上进入了相对合理的区间。从去化节奏看，去年四季度产能去化加速，会逐步传导到今年四季度的商品猪出栏和猪肉供给上，行业供需关系有望逐步改善。
不过也有不同看法。卓创资讯分析师范晴晴认为，虽然能繁母猪存栏在回落，但品系升级和种群年轻化带来的效率提升对冲了一部分去化效果，生猪整体供给并没有出现趋势性收缩，猪价长期上涨还缺乏基本面支撑。
牧原股份对未来猪价的判断比较谨慎，认为2027年总体乐观，依据是从去年四季度到现在行业亏损已经接近一年，去产能还在加速。
进入下半年，猪价在7月和8月出现过几次短暂快速上涨，一度突破了11元/公斤。以牧原股份为例，7月其养殖完全成本约11.5元/公斤，现金成本略高于10元/公斤。当前9月初的价格10.97元/公斤仍低于行业成本线约11.88元/公斤，自繁自养模式已经累计亏损了11个月左右。猪价的短期反弹能缓解一些现金流压力，但也可能影响产能去化的节奏。
朱增勇根据下半年的供需情况判断，行业供应压力会逐步缓解，但短期供给惯性仍然较强。随着消费旺季到来，需求会有所回升；在前期能繁母猪持续调减的作用下，生猪出栏同比增速有望逐步回落。总体来看，生猪价格经历了二季度的磨底期，已经走出了周期低谷，未来猪价将总体向好。对还在坚持的养殖户来说，最困难的时候或许正在过去。
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